上周五，BMD毛棕盘面继续走强，3月合约上涨1.53%，报收3854林吉特/吨。12月产地降雨偏多，1月产地降雨目前看继续偏高，1月马棕产量预计延续季节性偏低，关注出口变化。中期，产地处于雨季减产季，马来及印尼库存趋向下降，印尼库存可能偏紧。上周五晚，USDA报告较预期偏空，CBOT大豆大幅探底后回升，CBOT豆油同样一度走弱。本次报告巴西大豆23/24年度产量下调，但阿根廷、美国大豆产量上调，抵消巴西大豆调减影响。巴西大豆23/24即将定产，同比预计小幅减产，目前南美大豆丰产预期不改。中期，关注阿根廷大豆产区降雨、巴西大豆出口销售。国内方面，上周五棕榈油继续领涨油脂，菜油最弱，夜盘油脂受马棕盘面影响高开低走。基本面看，国内棕榈油近期成交有所转好，现格走高。国内豆油春节备货，但大豆压榨量始终没有放量。中短期关注国内大豆压榨变化，豆油供需边际或稍转偏紧。沿海菜油到港及压榨压力近期有所减弱。国内3月船期之前菜籽采购都较为充足，中期进口菜油供需预计继续偏宽松。中短期，国际棕榈油发力，油脂下跌动力有所减弱，关注国际棕榈油产地降雨、库存变化。中期，只要阿根廷降雨持续良好，南美大豆丰产背景下，油脂反弹继续偏空操作。

  上周五，国内花生盘面冲高回落，3月合约上涨0.38%，报收8972元/吨。近期市场春节备货启动，食品厂、市场适量补库，交易氛围好转。但产区农户出货意愿偏弱，产地上货量普遍不多。因此，现价偏强。春节备货虽然开始，但目前整体弱于往年。由于基层余量较大，花生年前备货支撑的反弹滞涨后，可能再度走弱。

  11月全球木浆发运量环比上升5.4%，同比偏高，外盘库存环比小幅累积。12月中国木浆进口环比上升9.9%。市场地理政治学风险上升。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下降，双铜纸价格下降。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。后期供应风险增加，价格震荡偏强。

  近期美豆主力3月跌破 1250，继续震荡偏弱，已经接近2021年12月以来的最低水平，下方 1200 是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在 1200 以上，库销比也维持在 5%的低位水平。对于美豆，我们没新的看法。巴西天气炒作基本结束，或许后续还有对于产量的争议，但那是以后的事，阿根廷的种植天气目前也基本正常，在这种情况下，或许最大的需求方我国的买船也会放缓，美豆该跌就得跌，否则以后也不好炒。目前的美豆盘面已经处在巴西天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率仍然不小。国内市场，本周豆粕现货日成交量继续维持低迷态势，节前成交稍有好转的备货情绪随着行情的破位而一扫而空，今年目前油厂的豆粕仓库存储上的压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控。

  近期生猪现货价格持续下探，盘面价格低位震荡。本周全国生猪均价下跌到近一年半多的新低水平，养殖端对后市价格预期悲观，出栏相对积极，周度生猪出栏均重延续下降走势，下游市场消费仍较低迷，本周生猪日度屠宰量周比继续下降。养殖利润方面，本周原料端玉米和豆粕价格均有明显的下跌，但因猪价亦下行，整体养殖端亏损情况周比继续加深，屠宰端受制于白条走货欠佳，亏损周比亦有亏大。冻品库容方面，消费旺季阶段库容率仍据高位，供应过剩局面仍在，周比库容率仅稍有下调，冻品压力后置预期压制价格上行高度。近期连盘生猪低位震荡，年前为生猪需求旺季，但毕竟离过年还有较长一段时间，现阶段受制于供应端过剩以及需求端相对低迷的状态，生猪价格仍在下探，且前期压栏及二育生猪亦在年前阶段集中释放阶段，年前出栏压力仍较大，建议关注近月合约逢高布局空单机会。中长线月份受疫病影响产能去化预估加速，进而利多盘面09及远月合约，可等待中长线反套机会，套保方面可关注盘面05合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。

  上一交易日美盘玉米基准合约收低2.3%，美农报告及季度库存报告均利空美盘。美国农业部周五出人意料地将2023年美国玉米产量调高1.08亿蒲，达到创纪录153亿蒲，因为单产调高2.4蒲/英亩，这是相当大的上调幅度。本月将玉米的饲料用量调高0.25亿蒲，乙醇行业用量调高0.5亿蒲；但是出口预期维持不变。经过上述调整，玉米期末库存上调0.31亿蒲，达到21.62亿蒲，为五年来最高库存，比上年激增59%；玉米年度农场均价下调5美分。美国农业部的季度库存报告数据显示，截至12月1日美国玉米库存为121.69亿蒲式耳，比上年同期增长12.5%，这一数据超过了分析师预计的120.5亿蒲式耳。国内方面，上周四中储粮集团公司发布了重要的公告称将在东北等玉米主产区增加国产玉米收储规模，在农户售粮亏损的阶段，政策此举保护农民利益、提振玉米市场行情报价的意愿是很明显的，政策收储价格市场预期随行就市为主，因而增储数量成为市场关注的焦点，进而决定市场主体对价格的看涨幅度，但因信息中并未提及具体增储数量，亦引发市场担忧，仍需关注政策的具体落地情况。市场消息部分省份公布增储具体库情况，但数量仍未知。周末期间锦州港价格出现小幅上涨约20元/吨，市场心态仍是谨慎，近期山东晨间到货车辆下降后价格亦趋稳，但今日晨间上量激增，未卸车辆超1600辆，价格再度下跌，关注政策影响下基层售粮心态及贸易环节心态变化，关注近期市场对内贸玉米的采购意愿，以及基层售粮压力的释放情况，短期来看价格仍有继续下行的空间，玉米市场亦需要价格下降来获得比价优势以及建库需求。策略方面，玉米近月03和05合约空单建议继续持有，07合约及远月合约建议关注一季度价格下降后逢低分批布局多单机会。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。关注政策风险。

  国际市场来看，南半球巴西23/24榨季增产事实市场已几乎消化，北半球产销情况将是短期的重点，关注能否反弹站稳。国际原糖持续关注巴西24/25榨季产量预期以及印度大选情况。

  国内市场来看，短期关注春节备货期间实际走货情况，预计会有提振，但上方空间一般。中期来看，如果春节备货期走货良好，存在节后上游挺价可能，但是如果备货期走货一般，消费未能刺激，节后存在抛售可能，同时，进口糖和替代品糖浆到港量预计持续偏高，对糖价产生压力。长久来看，牛熊转变之路虽然曲折，但是长线主逻辑维持逢高布空不变。

  国际方面，USDA1月供需报告上调23/24年度全球产量6万吨至2464万吨（中国调增11万吨，美国下调8万吨），大幅下调28万吨消费量至2448万吨，期末库存从小幅去库转为累库。市场对24年消费复苏预期较为悲观，利空ICE期棉。

  国内方面，供给侧，截至1月13日，新疆皮棉累积加工量为524..9万吨，加工逐步迈入尾声。轧花厂手中货权仍较多，已套保比例有限，估测盘面15700以上南疆成本较低的企业或逐步开始套保，形成一定的压力。需求侧，季节性备货叠加红海事件导致部分欧洲订单提前下达，需求回暖持续性超预期。本周周初棉花下跌后，现货交投明显好转。纺企开机率持续提升，纺企棉花库存有所补库，棉纱库存维持去库。布厂开机维稳，坯布库存维持去库，棉纱库存仍延续补库，不过库存已处于往年高位，虽然手中订单仍有，但补库动力或有所暂缓，叠加1月下旬开始的放假预期，市场需求或有所降温。不过最终情况还需跟踪订单，如若终端需求转冷，或会引发新一轮累库，反之订单若延续火热，即使企业放假，也会存在较强的节后补库预期。综合而言，需求终端回暖还在延续但布厂补库或暂缓，向上驱动减少，盘面或区间震荡运行，需关注订单情况。