8月28日公司发布半年报：2023H1公司完成总营收4.83亿元，同比+9.9%，归母净赢利7458万元，同比-33.5%；单季度来看，2023Q2公司完成总营收2.20亿元，同比+110.4%，归母净赢利2986万元，同比+279.3%。咱们坚持盈余猜测，估计公司2023-2025年EPS别离为0.36、0.46、0.58元。参阅可比公司23年49倍PE估值，考虑公司玉米种类优势，咱们给予公司23年50倍PE，目标价18.00元，坚持“增持”评级。

  全体看，23H1公司收入添加但赢利下降，首要受22Q4种子会集发货的影响、蔬菜、小麦等事务本钱大幅度上升所造成的。主业玉米种子方面，上半年玉米种体现稳健，收入4.54亿元，同比+8.7%，毛利率38.8%，同比+0.9pct，首要系公司发挥自有品牌优势，并增强营销力度。财政方面，上半年毛利率为28.9%，同比-8.5pcts，首要系除玉米种之外的种子制种本钱明显上升；净利率为15.6%，同比-9.7pcts，除毛利率影响外，全体费用率亦有所上升，其间出售/办理/研制费用率别离为6.46%/10.41%/6.49%，别离同比+0.81/-0.83/+1.34pcts。

  公司作为杂交玉米龙头，是国家最早施行育繁推一体化的试点企业，具有完善的商业化育种系统，研制实力微弱，上半年新增授权植物新种类权12项。公司94%的收入源自玉米种子，后续有望获益于玉米价格高位震动。年头以来国内玉米价格先跌后涨，全体处于前史高位，5月以来连续遭到途径库存偏低、降雨搅扰出产、猪价反弹添加饲用需求等要素支撑，玉米价格步入反弹通道。咱们估计短期内玉米价格坚持高位震动，农户栽培收益可观，中长期国内供需趋于宽松，价格或缓慢下行。考虑到粮价对种子出售的影响存在滞后性，咱们咱们都以为未来1-2年内公司玉米种子出售的收益有望坚持高增。

  公司杂交育种研制优势领先于职业，在种类储藏及定价方面具有优势。咱们估计公司23-25年归母净赢利别离为3.13、4.01、5.13亿元，对应EPS别离为0.36、0.46、0.58元，目标价18.00元，坚持“增持”评级。

  危险提示：转基因种类推行进展没有抵达预期，转基因作物对产值的提高没有抵达预期，种业监督办理力度没有抵达预期，产生严峻自然灾害，粮价体现没有抵达预期等。